陸家嘴(600663):www.volstock.com

　　物業租賃實現外延式擴張和內生式增長并進。公司2012年全年實現租賃收入11.8億元,同比增長22％。增長主要來自1)新增10萬方辦公物業投入運營,新增樓宇主要為陸家嘴金融服務廣場和軟件樓12號樓。2)稀缺的區位優勢和良好的品牌效應帶動存量樓宇租金的上漲。隨著新增物業出租率的提高和14年陸家嘴世紀金融大廈、上海中心大廈等商業物業投入運營,公司物業租賃收入有望繼續保持較好增長。房地產銷售中規中矩。12年公司住宅物業確認銷售收入16.9億元,主要結算項目為天津河濱花苑、陸家嘴花園以及其他存量房和動遷房。銷售方面,公司通過轉讓浦東金融廣場部分樓宇,實現合同銷售金額50億元左右。公司13年住宅可售項目為河濱花園一、二期和陸家嘴花園項目,整體項目偏高端,部分為準現房,預計實現可結算收入18億元左右。此外,部分商業樓宇的股權轉讓亦值得期待。

　　 "前攤中心"正式啟動,為公司帶來新機遇。公司和上海濱江國際公司簽署《備忘錄》,擬以通過受讓一個或數個至少50％股權的項目公司的方式進行"前攤中心"的合作開發。這將給公司帶來新的發展機遇,有利于長期價值的提升。

　　財務壓力有所加大。公司在11年大幅提高了新開工,考慮到項目建設周期,12年-15年的在建工程量均保持在100萬方以上。12年末公司資產負債率為60％,同比提高了5個百分點,去除預收賬款之后的資產負債率為58.8％,同比提高8個百分點,均處于近年來的高位。公司在手現金13.3億元,一年內到期的流動負債35.64億元,現金對于短期借款的覆蓋率僅為37.3％?？紤]到公司的國資背景,大股東對公司的支持力度一直較強,以及公司較好的融資能力,財務風險依然可控。

　　投資建議從陸家嘴未來二三十年的發展看,金融城區域現有的面積,不足以承載上海打造國際金融中心這樣的廣闊前景。依據前不久上海浦東新區商務委公布的"十二五"浦東商業規劃,陸家嘴金融城將獲得擴容,這顯然將利好于公司。
 
      錦江股份(600754):

　　經濟型酒店凈利潤增長38.33％。公司經濟型酒店業務繼續保持增長,實現營業收入21.03億元,同比增長11.32％；實現凈利潤2.44億元,同比增長38.33％。全年入住率下滑2.28個百分點使得RevPar下降1.11％。2012年公司凈增開業店數136家,合計已開業店數達到690家,已簽約酒店數達到900家,略低于年初預期。預計今年新開業酒店140家,至年末公司開業店數達到830家,簽約門店數達到1080家。

　　食品與餐飲業務凈利潤下降39.80％。食品與餐飲業務合并營業收入2.33億元,同比增長2.70％；凈利潤6518萬元,同比下降39.80％。凈利潤的下降主要是受企業食品原料、人工和門店租金成本上升所致。其中新亞大家樂、上海吉野家等都出現了不同程度的虧損。受到"速成雞"的影響,上海肯德基四季度凈利潤虧損1598萬元,預計13年7月以后肯德基業務有望實現全面復蘇。

　　注重酒店品質,構建品牌譜系。公司以國有酒店集團為背景,多數高管出身高星級酒店管理團隊,在管理上更加注重酒店品質而非同類酒店的擴張速度。在經濟型酒店競爭激勵的今天,低價已不是經濟型酒店的主打,品質與消費者體驗逐漸被市場看中。今年5月升級版錦江之星開業、6月公司有限服務的高端品牌面世,公司的品牌譜系進一步豐富,實現完整布局。

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