單邊上漲行情終結 全球股市結構性機會凸顯

　　全球股市2015年大起大落，整體來看發達國家表現略勝一籌。市場人士認為，包括流動性趨緊、經濟增速疲弱等困擾全球股市的問題還將在2016年延續，單邊上漲行情告一段落，市場更多的將是結構性機會。

　　2015年發達市場領跑

　　2015年全球股市劇烈波動，在上半年普遍上漲后，下半年出現顯著回調。特別是在第三季度，主要股指幾乎全軍覆沒。拋售潮過后，市場情緒在第四季度有所平復，主要股指逐步收復失地。

　　主要發達市場中，歐洲股指表現突出，斯托克歐洲50指數2015年上漲3.2%，法國CAC 40指數上漲8.5%，德國DAX指數上漲9.6%；美國股指基本持平，但標普500指數全年0.7%的跌幅仍創下2008年以來最差，道瓊斯工業指數下跌2.3%，納斯達克綜合指數上漲6%；亞太市場中，日經225指數上漲9%。

　　除中國A股外的新興市場普遍疲弱。上證綜指2015年上漲9.4%，但年中曾一度大幅下跌。烏克蘭、秘魯、埃及、哥倫比亞、塞浦路斯等多個新興市場進入全球股指跌幅榜的前十名。若計入本幣大幅貶值的因素，新興市場的跌幅更為慘烈。

　　據法興銀行的數據，2015年全球表現最好的資產類別仍是股票，但涵蓋股息在內的回報率只有2%。這使得2015年成為自1937年以來投資回報最差的一年。

　　全球股市的大起大落令多位傳奇式的投資者鎩羽而歸。據彭博統計，“股神”巴菲特今年以來財富縮水113億美元，他執掌的伯克希爾哈撒韋公司出現自2011年以來的首次年度負收益。由美國對沖基金業的明星比爾·阿克曼執掌的潘興廣場資本公司也對投資者表示，2015年可能是該基金自2004年創辦以來表現最糟糕的一年。

　　2016年把握結構性機會

　　展望2016年，分析師預計隨著主要經濟體貨幣政策分化，全球流動性格局將生變，市場波動可能進一步加大，投資者主要應該把握結構性機會。

　　安聯投資環球投資策略師杜納恩在接受中國證券報記者采訪時表示，投資者2016年需要在資產配置方面保持活躍，因為市場不會再像從前一樣處于單邊上漲的軌道。相比于債券，2016年更看好股票市場的表現，且發達國家市場比新興市場更有吸引力。在低利率、低增長、高波動的市場環境中，能夠取得年化6%-7%的收益已經算不錯。投資者明年應該尋找增長中的公司，而不是增長中的經濟體。

　　隨著美聯儲啟動加息，美元資產吸引力再次上升。過去幾輪加息周期中，美國通常會出現穩定的資金凈流入，最近三輪加息周期內，標普500指數在首次加息三個月內分別下跌4%、6.6%和2.7%，但在整個加息周期內分別上漲7.34%、5.81%和11.34%。

　　不過在近兩年美股大市頻創新高后，多數機構認為單邊上漲的行情將告一段落，未來市場將以結構性機會為主。高盛認為，美股未來主要投資策略應包括以下三條：其一，資產負債狀況穩健的股票將跑贏大盤；其二，美歐貨幣政策分化將推升美元，美國業務占比較高的公司將領先于海外業務占比較高的公司；其三，由于大多數公司利潤率止步不前，有能力提升利潤率的股票將獲益，投資者可買入銷售增速高于美國名義GDP增速，且預期利潤率增長超過50基點的公司。

　　事實上在發達市場中，多數分析師更看好歐洲股市。法興銀行認為，美元強勢將影響標普500企業的盈利，未來總統大選也可能導致美股波動。而在歐洲央行擴大寬松刺激、出臺投資計劃、歐元貶值以及區域流動性改善的驅動下，歐洲斯托克指數會有強勁表現。

　　港股方面，基于對中國經濟增長放緩、美聯儲加息以及企業盈利增速下滑等因素的考量，分析師對明年港股大市普遍預期謹慎，但對H股細分板塊特別是國企板塊走勢相對樂觀，多家機構預計恒生國企指數2016年可能有20%以上的上漲空間。德銀建議2016年增持港股金融、工業及IT板塊，減持電信、能源及核心消費。

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