489公司披露半年報 新老公司平均負債率差近1倍

　　截至目前，489家A股公司披露了2013年中報。按上市時間劃分，148家(不含金融類公司，下同)為2000年之前登陸股市的“老資格”上市公司，185家為2010年之后IPO的“少壯派”上市公司。

　　數據顯示，在大量募資的充實下，“少壯派”公司2013年中期平均負債率為34.52%，平均財務費用僅192萬元。而“老資格”公司平均負債率高出近一倍，達到66.01%，財務費用平均支出3615萬元。不過，“少壯派”資金利用效率總體偏低，財務優勢未能得到體現，凈利潤整體同比增幅僅12.5%，在“老中青”三類A股上市公司的業績較量中排名墊底。

　　“少壯派”償債能力強

　　從已披露的489家A股公司中報來看，負債總額為1.98萬億元，總資產合計為3.32萬億元，加權平均負債率為59.64%。如果按照上市時間來劃分，A股“老資格”與“少壯派”資產負責狀況的差別十分明顯。

　　2010年之后，A股市場掀起了一場IPO高價發行的浪潮，給新上市的公司帶來了大量超募資金，也讓其享受著低負債的“福利”。已披露中報的公司中，185家2010年之后上市的“少壯派”公司負債總額為1468.55億元，總資產為4254.68億元，加權平均負債率僅為34.52%。

　　同時，這些公司賬面上還有1019.23億元的貨幣資金，這意味著它們的現金幾乎可以覆蓋負債總額，償債能力非常強。

　　2012年上市的朗瑪信息是最為典型的“少壯派”，今年中期負債只有715萬元，資產負債率僅為1.4%。該公司已經連續兩年中期的財務費用為負值，分別為-538萬元和-510萬元。

　　反觀148家2000年之前登陸A股的“老資格”公司，由于近些年再融資多寡不均，整體負債水平偏高。它們負債總額為8720.85億元，總資產為13211.70億元，加權平均負債率為66.01%。

　　*ST興業、S*ST聚友是已披露中報中，負債率最高的公司，分別為836%和266%，均處于資不抵債的狀態。而在非ST公司中，南風化工、博元投資、廈華電子等“老資格”公司負債率也都超過了80%。

　　財務負擔相差18倍

　　負債水平對上市公司經營方面的最直接影響就是財務費用的高低。手握大量現金的“少壯派”公司近些年不斷用募集資金和超募資金補充流動資金或償還貸款，同時通過獲得委托理財和銀行存款利息等收益，進一步降低財務費用支出。

　　185家“少壯派”公司今年上半年財務費用合計3.54億元，平均每家公司僅191.53萬元。此外，這些公司上半年償還債務支付的現金合計288.34億元，平均每家公司1.56億元。

　　除去現金充裕的因素之外，“少壯派”多為新興產業公司，輕資產的企業類型使其不需要大量產生財務費用。統計顯示，185家公司中，機械設備、化工、信息服務、電子、醫藥生物和信息設備等行業的公司家數超過10家，尤其是信息服務、電子和信息設備行業，資產負債率均低于30%。其中，10家信息設備行業公司的平均資產負債率只有17.62%。

　　2010年上市的重慶水務可謂是“錢生錢”的典型，上半年財務費用為-1億元。該公司手握40億現金，通過發放年利率超過10%的委托貸款，為企業創造了上億元的收益。

　　與之相比，負債總額超過8000億元的“老資格”公司明顯負擔稍重，今年上半年財務費用合計53.51億元，平均每家公司為3615.22萬元，是“少壯派”公司的18.88倍。這些公司上半年償還債務支付的現金合計1147.54億元，平均每家公司7.75億元。

　　從行業角度分析，“老資格”公司多數從事傳統領域。房地產是“老資格”公司家數最多的行業，在商業地塊招拍掛價格不斷走高的形勢下，資金需求增加也促使債務水平上升。統計顯示，23家房地產公司負債總額5052.26億元，總資產合計6773.04億元，平均資產負債率高達74.59%。

　　分別屬于煤炭和房地產行業的神火股份、萬科A上半年財務費用較高，分別達到了4.88億元和3.75億元。這兩家公司各自的財務費用支出，甚至比185家“少壯派”公司財務費用總額還要高。

　　資金使用效率影響業績

　　在經濟弱復蘇的環境下，不為錢發愁的“少壯派”公司擁有著資金方面的財務優勢。不過，良好的業績需要企業將資金投入到生產經營當中，并依靠產品和服務的營銷產生效益。

　　從經營成果來看，“少壯派”公司業績水平差強人意。185家公司上半年實現凈利潤合計121.99億元，同比增幅僅為12.5%，在“老中青”三代A股公司的業績較量中排名墊底。

　　資金利用效率偏低是這些公司業績不佳的主要原因之一。統計顯示，通過IPO融資，185家公司累計獲得募集資金1583.95億元。不過，截至今年6月30日，仍有360.62億元的募集資金處于閑置狀態，并且252.61億元的募集資金被用于補充流動資金和償還貸款。也就是說，近四成的IPO募集資金沒有在生產經營過程中發揮明顯的作用。

　　與之形成鮮明對比的是，“老資格”公司盡管背負著逾50億元的財務費用，不過上半年依舊實現凈利潤合計209.87億元，同比增幅為17.11%，較“少壯派”公司高出4.61個百分點。

　　“老資格”公司業績領先，主要得益于加大經營投入，以及房地產等行業景氣度走強。為了能夠推動主營業務的發展，“老資格”公司不僅向銀行借入大量貸款，還積極通過多種方式拓寬資金渠道。2010年以來，這148公司再融資獲得資金911.16億元。

　　此外，2013年上半年通過發行債券獲得資金148.21億元。這些資金多數被用于了企業經營之中，實現了凈利潤總額穩步增長。

　　在已披露的中報中，業績漲幅排名前三的公司均被“老資格”占據，分別為鐵嶺新城、剛泰控股和廈華電子，凈利潤同比增幅分別為298倍、58倍和21倍。這三家公司之所以能夠在今年上半年業績大幅增長，主要依靠盤活資產以及主營業務轉型而實現。