虛驚砸出大盤短期底部？小盤股牛市或重來

　　周一朝韓局勢利空突襲A股，但是滬指在2800點上方止跌，隨后穩步回升。這一場虛驚或許無意中探出市場短期底部，后市結構性行情或將繼續。

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　　震蕩提供冬播良機擇股抓“小”放“大”

　　因投資者對于地區局勢心存擔憂，周一A股市場再現跳水行情。我們認為，突發性事件雖然導致市場大幅調整，但無法改變今年以來的結構性牛市特征。事實上，11月中旬以來，整體市場已經出現持續調整，但并未降低熱點演繹的精彩程度。

　　所謂“冬種一粒粟，春收萬顆籽”，在十二五開局之年來臨之際，連續調整有望為投資者提供很好的“冬播”機會。經驗告訴我們，只要每一次“冬播”時做好足夠的準備，付出足夠的擇股精力和耐心，就能在未來一年中獲取不菲的收益。那么，針對2011年的市場，投資者應該如何“冬播”呢？

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　　大盤股OR小盤股

　　對于“冬播”大盤股還是小盤股，市場一直存有爭議，也許海外市場大小市值板塊分化的走勢可以給我們提供一些啟示。

　　通過與美國市場比較得知，自上世紀90年代以來，美股大盤股和小盤股走勢方向保持一致；小盤股彈性明顯高于大盤股，總體漲幅也高于大盤股；大盤股的超額回報只是階段性的。

　　在經濟處于衰退期時，小市值公司將受高負債和缺少國際業務支持等因素影響，導致表現遜于大市值公司，這從一方面解釋了在2000-2002年間，A股大盤股表現相對好于小盤股的原因。但是，2011年的中國經濟應該不會處于衰退期。明年是“十二五”開局之年，投資沖動有可能會很強。

　　從中央經濟工作會議精神來看，2011年控制通脹和促進經濟轉型將是全年經濟工作的重點，而經濟增長則從重“量”轉變為重“質”，貨幣政策將由適度寬松轉為穩健，“有形之手”已經悄然收緊。在此環境下，小盤股取得超越大盤股的相對收益是大概率事件，所以投資者在擇股上應盡量抓“小”放“大”。

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　　新興產業OR傳統產業

　　身處經濟轉型階段，新興產業和大消費板塊受到政策扶持的力度非常大，細分領域中具有競爭力的中小型企業成長空間巨大，也受到了資本市場的熱烈追捧。與此同時，調控預期則令以銀行為代表的大盤權重板塊舉步維艱，銀行、地產徘徊在低估值水平，表明投資者對該板塊的熱情依然寥寥。

　　我們認為，在中國經濟結構轉型的大背景下，新興產業的結構性牛市有望延續。當然新興產業享受的溢價顯然是有邊界的，就像彈簧，哪怕彈性再好，超出限度也會失去彈性。戰略新興產業小盤股的領跑已持續了一段時間，這就帶來了兩個相輔相成的副產品：一個是估值漸高，另一個是市場追捧日趨熱烈。因此，在看好新興產業中小公司成長空間的同時，風險意識是不可或缺的。投資者在選擇公司時應注重核心競爭力因素，并密切關注公司成長的可持續性。

　　但值得注意的是，雖然十年前互聯網泡沫破滅仍有現實警示意義，但互聯網的發展不僅沒有因市場泡沫破滅而止步，相反，近十年來全球互聯網出現了爆發式增長。由此我們相信，新興產業的前景是廣闊的，但對于公司來說，也將是一個大浪淘沙的過程。

　　對于傳統大盤藍籌股來說，統計顯示，集中了超級大盤股的上證50成分股今年以來表現較弱，有42只股票年度漲幅為負，其中跌幅超過20%的有27只，占比超過50%。從現階段來看，大盤股相對小盤股有明顯的估值優勢，隨著新發行的基金增加，基金配置的需求也會帶來積極影響。總的來說，大盤股目前存在估值修復的動力，但大盤股行情要想持續走遠，必須得到基本面的有力支持。從國內市場經驗來看，大盤股行情的黃金時期往往發生在經濟快速增長、流動性高度充裕時期。因此，預計在未來一段時間里，大象起舞仍有一定難度，但在環境趨于寬松的時點走出波段行情的機會還是存在的。

　　總體而言，12月中旬是個多空轉換的時間點。由于有“利空”壓陣，市場可能在目前階段形成一個低點，但我們預計這個低點就是明年一季度的市場低點。隨著“利空出盡是利好”效應擴散，大盤未來出現回升的可能性極大，建議投資者抓住“冬播”機會，逐漸介入一些相對低估的新興產業類股票。（中國證券報）

　　A股神經脆弱 但仍不具備持續下跌條件

　　市場心態的變化在12月20日顯露無遺。受境外消息影響，東亞股市普遍下跌，但在A股大跌1.41%的同時，日、韓指數調整卻都在1%以內。而在緊縮政策方面，專家認為，利空影響也消化充分。在長達一個月的震蕩過后，不少業內人士認為，雖然難言最后一跌，但市場基調正在逐步轉向，雖然個股存在泡沫風險，但整體估值不貴。

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　　A股的脆弱神經

　　12月20日，市場趁機洗盤，名義是各類緊張消息。

　　當日，上證綜指報收于2852.92點，而在當日上午，該指數從2900上方一沖而下，盤中甚至逼近2800點關口。同時創業板指也在創下1239.60點新高之后迅速跳水，盤中最大跌幅逾4%。

　　百點大震蕩表面上是在于各類消息的交相沖擊，實質上則反映出市場心理的極度脆弱。上海坤陽投資經理冉蘭認為，其一是外部消息擾動，但中、日、韓三地市場中，中國指數跌得最多，午盤國內市場復蘇也最慢；其二則是市場猜測緊縮政策會不會又到關頭，而事實上，在連續提升存款準備金率之后，短期內加息的概率并不大。說到底還是市場心態太脆弱。

　　國泰君安資產管理公司投資管理部總經理田宏偉有同樣的看法。“股市表現反映出市場信心不太強”，田宏偉認為，同樣的消息，國內外市場的影響程度大相徑庭，截至12月20日收盤，東京日經225指數下跌0.85%，而韓國綜合指數僅下跌0.30%。

　　田宏偉認為，國內外市場的表現差異有其內在原因。“國外投資者擁有流動性充裕帶來的信心，而由于中國央行接連推出對沖措施，國內投資者更擔心緊縮政策”。田宏偉告訴記者，流動性預期的不同導致了市場表現的差異。

　　而在加息方面，田宏偉認為，這基本已經是個過去時。也許政策面上還有需求，但經過幾個月的不斷沖擊，市場對加息的利空影響已經深度消化。

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　　不悲觀 也不樂觀

　　雖然市場表現疲軟，但機構并不悲觀。

　　“A股這個表現，我倒覺得非常安全”，田宏偉表示，同樣是預期緊縮政策，2008年股市一瀉千里，而現在卻只是在2800平臺上持續震蕩，“經過一個月左右的持續震蕩，政策面的風險已經提前釋放，再向下的空間很小。”

　　一些更樂觀的人甚至表示，這是年前的最后一跌。一位私募人士告訴記者，心態上的失衡到元旦前后就能平息，而前期的利空因素也得到充分消化，進入新的年份，年報公布導致的行情就會啟動。

　　這位人士告訴記者，上周四根陰線都沒有吞沒周一的一根長陽線，可見盤中內在做空力量之不足。而下跌之后，2800點位也被進一步夯實，11月17日破位至12月10日見底期間反復構筑的箱體下軌的支撐被再次確認。

　　田宏偉則告訴記者，現在還難言上漲。“下跌不可怕，但上漲則需要契機，偶然性很強”，田宏偉說，現在的情況只能說是調整已經比較充分，但個股風險還很大。“各類股票中，藍籌股雖然估值很低，但其走勢與宏觀經濟走勢密切相關，緊縮政策預期未完全消散情況下，上漲仍有難度；而新興產業公司則已經被反復炒作，泡沫化的現狀迫使投資人必須擦亮眼睛精選個股”。相比之下，田宏偉比較青睞消費類股票，他認為“這是個中長期機會”。（中國證券報）

　　　華泰證券：市場對短期因素反應過度

　　周一滬深大盤整體呈現寬幅震蕩態勢，地區局勢的不穩定對市場形成明顯沖擊，上證綜指再度留下接近40點的陰線。我們認為，近一階段市場總體還處于對政策面恐慌和敏感之后的觀察期中，雖然對通脹和調控的擔心導致市場短線缺乏方向感，但低估值的大盤藍籌股也將對市場構成支撐。由此看，周一市場對突發事件的反映略顯過度。

　　流動性制約上漲空間。目前來看，九月底、十月初出現的流動性寬裕預期，伴隨通脹的加劇已經發生改變。未來防通脹仍將成為政策首要目標，而伴隨防通脹，必然措施是在貨幣層面控制流動性。此外，11月新增外匯占款為3196億元，較上個月明顯回落，但是在外匯占款中無法解釋的資金流入約1000億元人民幣，凸顯近期“熱錢”流入熱情依舊高漲。在人民幣升值預期下，預計熱錢還將持續流入。因此，預計下一階段嚴控新增信貸規模仍將是貨幣政策主要的調控目標，央行也將進一步嚴格外匯流入管理，政策預期趨緊使得市場即便跌不深，也難以形成有效向上合力。

　　周期性行業個股的低估值對市場具有較強支撐。在大盤面臨選擇方向之時，傳統周期性行業的不作為使指數難以有明確的趨勢性表現，隨著銀行再融資高潮過去，地產調控成為市場需要消化的首要因素。但是，目前銀行、地產等藍籌股具有明顯的估值優勢，即便基本面不發生顯著改善，對市場所起正面作用也將逐漸增大，這將對大盤構成強力支撐。在負利率時代，市場相對而言仍具有較強的吸引力，這些將支撐股市繼續震蕩上行。

　　主題投資此起彼伏，個股機會豐富。現有的防通脹思路在本質上是立足實體經濟來調控流動性，政策實施仍會相對謹慎，實體經濟出現改善是一個比較長的過程，因此短期看市場必將繼續演繹主題性牛市格局，這是“調結構”帶來的必然結果。政策在控制流動性的同時，也會對擴大有效供給產業給予支持。建議目前緊抓“調結構”主題，繼續重點關注由十二五規劃觸發的兩條投資主線，即大消費概念以及新興行業板塊。

　　大消費概念繼續看好電子元器件、信息設備、二線醫藥、高端及中端白酒等行業，建議逢低介入。從中期角度考慮，我們建議重點關注水利工程建設、節能環保、智能高端裝備制造等投資主題，把握結構調整帶來的豐富機會。從新能源、智能電網中許多個股的市場長期表現來看，多數個股已經透支中線發展潛力，短線參與宜慎重。十二五期間核電和特高壓將進入高景氣周期，中線看好核電主設備供應商和關鍵零部件等優質上市公司。

　　半島炮彈飛A股風聲緊市場將重回盤整格局

　　除航天軍工和黃金板塊外，農林牧漁板塊表現頗具戲劇性。

　　“臨近年底，市場開始關注明年一號文件，而2004年以來,每年中央一號文件都是圍繞三農問題，因此，大家預期今年一號文件仍無意外，這是觸動因素，另外農業板塊上漲也是市場本身的需要，高鐵概念告一段落后，市場熱點無以為繼，‘一號文件’猜想能聚集人氣。”20日，深圳某基金投研人士表示。

　　不過，農林牧漁魅力也抵擋不住A股的向下牽引力。

　　大智慧農林牧漁指數早盤跳空高開，最高漲幅達2.47%，但是隨著大盤的跳水，大智慧農林牧漁指數最多下跌1.3%。

　　不過隨著市場恐慌拋盤的結束，大智慧農林牧漁指數下午開始一路走高，收盤大漲2.85%。亞盛集團(600108.SH)、華英農業(002321.SZ)、大康牧業(002505.SZ)、壹橋苗業(002447.SZ)均封于漲停。

　　20日的農業板塊、黃金股、軍工股成為繼高鐵概念之后一大亮點。

　　12月10日，央行宣布年內第六次提高存款準備金，由此打消了市場對于加息的擔憂。13日股市低開高走，臨近收盤沖上2900點大關。

　　由于反彈動能不足，此后4個交易日在2900點附近展開拉鋸戰，但成交量萎縮，截至17日，滬市成交量已從13日的1619億元，萎縮到948億元。

　　“近幾天縮量盤整，熱點缺失，資金面緊張，市場透露的信號是需要一次調整，今天的下跌，外圍因素的刺激只是表面因素，市場本身缺乏上漲動能才是內因，但現在上下兩難，尾盤收回正說明2800點的支撐有力，短期內還是以熱點炒作為主。”上述公募基金人士對記者表示。

　　臨近年底，市場對于資金面的趨緊感受頗深。

　　12月16日，財政部、央行進行本年度最后一期中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標。在眾多商業銀行的追捧下，招標利率被推升到5.4%。

　　“接近年關之際，資金面趨緊，上周連續四天的大盤回落也正反映短期資金面因素的影響。當前市場處于相對膠著的弱平衡狀態。一方面，經濟走勢出現見底反彈跡象，11月份工業增加值同比增長13.3%，較上月高出0.2個百分點；另一方面，我們擔心國內通脹壓力即使12月份有所回落，短期內也很難趨勢性向下，央行政策面的緊箍咒將顯著存在。”摩根士丹利華鑫基金認為。

　　海富通基金對市場也不樂觀。其認為，近期召開的中央經濟工作會議對于市場并沒有造成直接方向性的影響，由于宏觀經濟面不明朗，政府調控政策較為復雜。

　　一方面，如果繼續出臺上調存款準備金率或加息的政策恐怕會減緩經濟復蘇的勢頭；另一方面，11月CPI上升5.1個百分點，創28個月新高，又不能不采取相應的抗通脹措施。

　　在目前市場形勢不明朗情況下，宏觀決策成為主要形勢。因此，面對通脹壓力，不排除采取上調存款準備金率和加息的可能性，一旦實施，屆時市場將重回盤整格局。（21世紀經濟報道）