四重因素導演全球市場“熱脹”轉“冷縮”

　　美國放水、全球流動性泛濫、投資火熱的局面似乎在一夜之間發生逆轉。被接二連三的暴跌打得發蒙的投資者不禁要問：到底出了什么事？在最新發表的研究報告中，安信證券首席經濟學家高善文引用了一句名言——“事情正在起變化”。從近期全球經濟的情況來看，事情確實在起變化。

　　中國一收緊 全球都哆嗦

　　針對物價的上漲，國家發改委和商務部最近公開表態將出臺措施。中國人民銀行自11月16日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，目前加息預期強烈。國務院常務會議昨日指出，要把握好政府管理價格的調整時機、節奏和力度，必要時對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施。

　　觀 點

　　流動性并未出現拐點

　　●袁鋼明 中國社會科學院經濟研究所研究員

　　在10月CPI（居民消費物價指數）創新高的背景下，防通脹已經成為調控部門重點工作之一，A股市場近期的調整反映市場對未來可能出臺的緊縮政策的一種擔憂，而不是實際流動性的反映，不能認為當前流動性已經出現拐點。

　　調控物價關鍵取決于政策運用是否對頭、力度夠不夠。下一步應提高居民的存款利率，趕快消除負利率狀態，貸款利率要同時上升。

　　市場將持續震蕩

　　●大成基金

　　近期政府可能會連出組合拳。從提高存款準備金率和加大央行票據發行量的情況看，采用“數量化”的緊縮政策已無異議。目前市場對加息預期仍有分歧，一旦超預期，可能會給市場帶來較大打擊。在流動性泛濫與政府緊縮預期并存的情況下，市場將持續震蕩。

　　美元反彈 砸落大宗商品

　　在持續貶值已經成為市場共識之后，美元近期卻出現強勁反彈，衡量美元對一攬子貨幣比價的美元指數過去一周上漲近4%。此前，市場普遍預期美元貶值將助推全球資金追捧大宗商品，并且美元資金逐利的本性將促使它們流入新興市場國家。然而，近期美元的走強成為了投資者的夢魘。美元是否已經確定將掉頭向上，全球大宗商品是否將告別通脹？

　　觀 點

　　美國講戰略 大宗商品是震蕩市

　　●袁鋼明 中國社會科學院經濟研究所研究員

　　對于美國第二輪量化寬松貨幣政策，好多人都誤解為美元必然快速貶值，但美國是一個很講戰略的國家，所謂的量化寬松政策并不是美元快速貶值。從G20峰會可以看出，強勢美元更符合美國利益。美元不會快速貶值，大宗商品價格應該會處于震蕩狀態。

　　大宗商品價格缺乏支撐

　　●沈正陽 東北證券分析師

　　美國實施量化寬松貨幣政策最根本的目的是服務于國內經濟，并不是期望資金流入到新興市場形成通脹。美國最終仍會通過一些辦法使資金回流本國，而前提之一就是美元匯率的穩定性。當美元指數不再具備下跌動能時，熱錢能否持續流入新興市場是一個值得質疑的問題。目前新興市場采取緊縮政策，大宗商品的價格將缺乏強有力的支撐。

　　美元將趨勢性上漲

　　●葉燕武 新湖期貨首席策略分析師

　　如果全球都不相信美元了，試問還有哪一種貨幣值得信任呢？在美國經濟修復明朗的宏觀環境下，資金重新回流美國將推動美元主動性上行，而“中國需求”的褪色也將弱化銅、黃金等高位商品的溢價。從更遠一點的視角來看，美元回流將反向推動美聯儲加快“退出”，美元的趨勢性上漲將勢不可擋。

　　愛爾蘭債務 引發歐元恐慌

　　本月11日，愛爾蘭的10年期國債收益率逼近9%的水平，比歐元區信用等級最高的德國國債高出近7個百分點，創下自歐元1999年誕生以來的最高水平。這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已高得難以承受。市場預計，愛爾蘭很可能即將步希臘后塵，只有靠啟動歐盟救助機制才能渡過難關，并會在歐元區內產生連鎖反應。

　　觀 點

　　需密切觀察歐元區一舉一動

　　●劉東亮 招商銀行資金交易部分析師

　　愛爾蘭后面會是誰？如果危機國都因為有了歐盟買單而可以放任問題惡化的話，穩定基金也許撐不了太久。德國已經對一而再、再而三地援助窮國感到不耐煩。在這種情況下，投資者需要睜大眼睛，密切觀察歐元區的一舉一動。

　　新興市場加息 集體緊縮

　　本月16日，韓國宣布加息，這是繼7月以來的年內第二次加息。這次加息出乎市場的預料，此前市場預期的加息時間是12月。本月5日，越南央行也出人意料地大幅加息1個百分點，這是該國去年12月以來首度加息。目前，中國、印度和泰國等國的加息預期強烈。這是否意味著，新興市場經濟體將陸續出臺加息等緊縮的貨幣政策？

　　觀 點

　　亞洲其他新興市場泡沫更大

　　●中金公司

　　目前亞洲多個國家的實際利率仍然是負值，絕大多數國家的實際利率仍低于過去10年的平均值。其中，韓國和越南在加息前的實際利率分別為-1.85%和-1.66%。與韓國相比，亞洲其他新興市場經濟體的資產泡沫風險更大，它們抵抗泡沫的任務更為嚴峻。就股市而言，印尼、泰國和印度今年以來的漲幅遠高于韓國。（記者李若愚 邢飛 王潔）

　　■新聞鏈接

　　索羅斯減持黃金

　　晨報訊 （記者孫雨）高企的金價近幾個月引發了一輪投資熱潮，但昨日美國證券交易委員會公布的一份資料顯示，“大鱷”索羅斯已連續三個季度減持黃金。曾在年初形容黃金是“終極資產泡沫”的索羅斯在今年第三季度內共賣出黃金上市交易基金近54.8萬股，占其持股量約10%。有統計顯示，自年初至今，索羅斯減持了所持該基金24%的倉位，但該基金仍然是索羅斯持有最大的單一品種。索羅斯認為金價可能會繼續攀升，但這種上升趨勢不可能永遠持續，因此投資黃金并不安全。

　　美國兩大對沖基金巨頭之一的約翰·保爾森和索羅斯的立場完全不同，他繼續看好后市黃金走勢，第三季度仍然持有3150萬股黃金上市交易基金。

　　基金倉位驟降

　　各大基金研究機構監測的數據均顯示，基金倉位上周大幅下降超過5個百分點。截至上周末，開放式主動投資偏股基金平均倉位為79.58%，而據有關機構測算，前一周該類型基金的倉位為89.76%。

　　基金大減倉造成了股市暴跌，還是股市暴跌嚇壞了基金？雖然這個問題永遠沒有答案，但一項研究數據表明，基金倉位每次超過88%，都會引發股市下跌。這已經成為“88%魔咒”。

　　目前，國際投行已經明確多翻空，國內投行則分化為多空兩大陣營。基金公司需要用投資行動，但由于目前仍然保持高倉位，實現多空轉換并非易事。（王潔）

　　中國增持美國債

　　美國財政部最新公布的統計數據顯示，截至今年9月底，中國持有的美國國債總計8835億美元，依然是美國國債最大的買主。和8月底的8684億美元相比，中國在9月共增持了151億美元美國國債，最近三個月連續增持。

　　今年5月和6月，中國所持的美國國債總額曾環比下降，總計減少565億美元，但從7月開始呈現增持的態勢。今年7月和8月，中國持有的美國債總量連續環比上漲，7月增持30億美元，8月增持217億美元。（李若愚）